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東百集團員工持股計劃失敗案例研究

來源:江西財經大學 作者:胡晨曦
發布于:2021-10-08 共10101字

  摘 要

  為解決20世紀中期美國日益擴大的貧富差距對社會和經濟造成的影響,美國最先實施了員工持股計劃。在我國,員工持股計劃起源于20世紀80年代,但在1988年被中國證監會叫停。以黨的十八屆三中全會為起點,員工持股計劃再次登上我國舞臺,2014年6月20日,中國證監會再次允許我國各大企業實施員工持股計劃。員工持股計劃是企業激勵員工的一種有效工具,其通過給員工分配股份的方式,讓公司利益成為決定員工利益的一部分,提高員工為企業帶來更多收益的動力,從而有效實現兩者利益的共享。隨著我國企業實施員工持股計劃的數量越來越多,實施經驗也日益豐富,各個上市公司紛紛呈現出各式各樣的計劃方案,共同助力員工持股計劃在我國的持續發展。員工持股不僅豐富了員工激勵的渠道,而且有助于為員工提供更多的福利,優化勞動市場。但是,由于我國員工持股計劃實施經驗不足,相關理論制度與法律法規條款并不全面,因此我國企業實施計劃給員工帶來實際收益的比例并不高,相反,相當多的一部分企業因為各種各樣的原因終止了員工持股計劃。因此,本文的研究目的在于通過對員工持股計劃失敗案例的分析研究,找出導致我國企業實施員工持股計劃失敗的深層次原因,從而推進員工持股計劃在我國的持續發展,完善我國與員工持股計劃相關的法律法規與相關政策。

  本文首先介紹了我國員工持股計劃的實施背景,通過閱讀大量的國內外文獻對持股計劃有一個基礎的判斷,整理出大致的論述框架。在闡述相關理論背景后,以福建東百集團股份有限公司實施的首期員工持股計劃為案例,分析其實施過程及實施后果,深入剖析實施失敗的原因,結合案例與我國實施現狀得出研究結論和相應的啟示。

  具體來說,本文主要分為五個部分。第一部分為引言,主要介紹了員工持股計劃的背景和研究意義,初步了解員工持股計劃在我國的實施情況,然后將國內外學者對于員工持股計劃的學術研究進行梳理,確定文章的研究思路與研究方法,確定文章的論述框架。第二部分為員工持股計劃的理論基礎,回顧員工持股計劃的定義、分類、特征以及運用機理,隨后對相關的理論進行闡述,并以理論為基礎展開分析論述。第三部分詳盡介紹了案例的實施過程。本文選擇分析東百集團首次實施的員工持股計劃,通過分析其實施的背景、動因以及實施的具體過程,結合公司行業背景,通過對比同行業的經營狀況,結合具體的數據得出公司實施失敗的具體表現形式:一是東百集團在實施員工持股計劃之后股價暴跌,讓員工付出的持有成本全部虧空;二是公司內部員工大量離職,其中包括參與計劃的董事、監事及高級管理人員;三是對比同行業的凈利潤以及相關財務指標數據,各項數據表明東百集團的經營狀況并沒有因為持股計劃的實施而得到顯著提升。第四部分通過分析東百集團的實施案例,從案例本身出發挖掘其實施失敗的直接原因,進而深入分析導致其失敗的深層次原因。第五部分針對本文分析的案例,分析出相應的研究結論,并結合我國實施的實際情況,得出相應的啟示,助力員工持股計劃在我國的良性發展。

  本文認為東百集團首次實施的員工持股計劃因其實施方案不合理,激勵對象過少以及激勵時點選擇不佳、杠桿的使用等原因共同導致其實施失敗。同時,員工自身負擔股權成本與相關稅費導致員工承擔風險過高,違背計劃實施的初衷,并且計劃沒有與公司的戰略布局相呼應,從而在一定程度上降低了員工積極性。

  此外,相關法律政策不健全,缺乏必要的優惠政策也是導致計劃失敗的原因之一。

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  在此基礎上,本文通過對東百集團案例進行分析和總結,提出以下建議:首先,企業應注重員工持股計劃的激勵對象,謹慎使用杠桿,從而降低員工承擔的風險;其次,提高員工警惕性,避免員工盲目參與,充分披露相關信息,保障員工權益,落實實施員工持股計劃的初衷;再次,員工持股計劃應當與公司的戰略布局相結合;最后,通過完善相關法律法規,規范員工持股計劃中的細節,給予一定的稅收優惠等合理建議,以優化我國員工持股計劃的制定和實施,推進我國員工持股計劃的發展。

  關鍵詞:  員工持股計劃 代理問題 東百集團。

  Abstract

  ESOP originated in the United States to solve the growing gap between the richand the poor in the mid-20th century. In China, ESOP originated in 1980s, but it wasstopped by the China Securities Regulatory Commission in 1988. Starting from theThird Plenary Session of the 18th Central Committee of the Communist Party ofChina,the ESOP has entered the stage in China once again.On June 20, 2014, theChina Securities Regulatory Commission restarted the ESOP. As an effectiveincentive method for enterprises, ESOP binds the interests of the company and theinterests of employees by allowing the employees hold the shares in the company, sothat the employees have the dual identities of the operator and the owner, and increasethe motivation of the employees to bring more benefits to the enterprise, so as torealize the unity of the interests of the company and the employees effectively toachieve a win-win situation between the company and employees. With thecontinuous progress of society and the continuous improvement of China's capitalmarket, employee stock ownership plan have also been favored by more and moreenterprises.Listed companies have presented a variety of plans to promote thedevelopment of ESOP in China. ESOP not only enriches the incentive channels foremployees, but also helps to realize the effective unity of the interests of the companyand employees. However, due to the relatively late start of China's ESOP, variouslaws and regulations and relevant policies are not perfect, resulting in theimplementation of ESOP in China's enterprises, the proportion of benefits toemployees is not high. On the contrary, a considerable number of enterprisesterminated ESOP for a variety of reasons. Therefore, the purpose of this thesis is tofind out the deep-seated reasons for the failure of the implementation of ESOPthrough the research and analysis of the failure cases of ESOP, so as to promote theimplementation of ESOP in China,and improve the relevant policies related to ESOP.

  The author first introduces the background of the implementation of ESOP inChina, and sorts out the general discussion framework by reading a large of domesticand foreign literature to make a basic judgment of the ESOP. Comprehensively usethe methods of literature analysis, case analysis and comparative analysis to expoundand analyze the ESOP of the first phase of Fujian Dongbai Group Co., Ltd.,andcombine the case with the current situation in China to draw the research conclusionsand the corresponding enlightenment and countermeasures.

  This thesis is divided into five parts. The first part is the introduction, which mainly introduces the background and research significance of ESOP, andpreliminarily understands the implementation of ESOP in China. Then it combs theacademic research of domestic and foreign scholars on ESOP, determines the researchideas and research methods of the article, and determines the discussion framework ofthe article. The second part is the theoretical basis of employee stock ownership plan,reviews the definition, classification, characteristics and application mechanism ofemployee stock ownership plan, and then expounds the related theories of employeestock ownership plan. The third part introduces the implementation process of thecase in detail. This paper chooses to analyze the first implementation of ESOP ofDongbai group. By analyzing the background, motivation and specific process of itsimplementation, combined with the company's industry background, by comparingthe business situation of the same industry, combined with specific data, it comes tothe specific manifestations of the failure of the company's implementation. Firstly,after the implementation of ESOP, the stock price of Dongbai group plummeted,making employees pay;Secondly, a large number of internal employees left thecompany, including senior managers who participated in the plan; Thirdly, comparedwith the net profit of the same industry and relevant financial indicators, Dongbaigroup's business situation is backward. The fourth part, combined with the case,analyzes the direct and deep reasons for the failure of the implementation of ESOP inDongbai group.The fifth part firstly describes the research conclusion of this paper,and based on the case, deeply analyzes the common reasons for the failure of ESOP inChina, puts forward relevant solutions, and puts forward targeted suggestions.

  Specifically, this thesis is mainly divided into five parts. The first part is theintroduction, which mainly introduces the background and research significance ofESOP, and preliminarily understands the implementation of ESOP in China. Then itsorts out academic research of domestic and foreign scholars on ESOP, determines theresearch ideas and research methods of the article, and determines the discussionframework of the article. The second part is the theoretical basis of employee stockownership plan, it reviews the definition, classification, characteristics and applicationmechanism of employee stock ownership plan, and then expounds the relevanttheories of employee stock ownership plan, and analyzes and discusses it on the basisof theory. The third part introduces the implementation process of the case in detail.

  This paper chooses to analyze the first implementation of ESOP of Dongbai group.

  Through analyzing the background, motivation and specific process of its implementation, combining the company's industry background by comparing thebusiness situation of the same industry, and combining with specific data to get thespecific manifestations of the failure of the company's implementation. Firstly, thestock price plummeted after the industrial holding scheme,leaving all the holdingcosts of employees in deficit; Secondly, a large number of internal employees left thecompany, including the directors, supervisors and senior managers who participated inthe plan; Thirdly, compared the net profit of the same industry and relevant financialindicators, which shows the operating form of Dongbai Group.What’s more,theimplementation of the shareholding plan has not been significantly improved.Thefourth part analyzes the direct and deep reasons for the failure of the implementationof ESOP in Dongbai group. The fifth part first expounds the research conclusion ofthis paper, takes the case as the basis,deeply analyzes the common causes of thefailure of China’s ESOP,puts forward relevant solutions and targeted suggestions.

  This thesis argues that the implementation of ESOP in Dongbai group for thefirst time has failed because of its unreasonable implementation plan, too fewincentive targets, poor incentive time selection and the use of leverage. At the sametime, employees bear the equity cost and related taxes and fees, which leadsemployees to take too much risk, contrary to the original intention of the plan, and theplan does not correspond with the strategic layout of the company, thus reducing theenthusiasm of employees to a certain extent. In addition, the relevant laws andpolicies are not perfect, and the lack of necessary preferential policies is also one ofthe reasons for the failure of the plan. On this basis, through the analyzing andsummarizing of the case of Dongbai group, this paper puts forward the followingsuggestions: firstly, enterprises should pay attention to the incentive objects of ESOP,and use leverage cautiously, so as to reduce the risks borne by employees; secondly,improve the vigilance of employees, and avoid the blind participation of employees;fully disclose relevant information, protect the rights and interests of employees andimplement ESOP. Thirdly, the ESOP should be combined with the company's strategiclayout; finally, through improving the relevant laws and regulations, standardizing thedetails of the ESOP, giving certain tax concessions and other reasonable suggestions,in order to optimize the formulation and implementation of the ESOP and promote thedevelopment of the ESOP in China.

  Key words :     ESOP Agency Problem Fujian Dongbai (Group) Co.,Ltd.

  1、引言

  1.1、研究背景及意義。

  1.1.1、研究背景。

  員工持股計劃最早是由美國經濟學家路易斯?凱爾索提出,以解決20世紀中期美國日益擴大的社會貧富差距。我國的員工持股計劃最早起源于20世紀80年代,伴隨著我國經濟社會的不斷發展,人力資本的重要性也逐漸被企業發掘,員工持股計劃也在我國的資本市場中嶄露頭角。

  20世紀90年代以前,由于我國缺乏長期實施的經驗,相關政策條款針對性不足,員工持股計劃在我國企業的實施情況并不樂觀,大部分國有企業都依靠持股計劃來謀取短期利益。北京天橋百貨是我國第一個實施員工持股計劃的企業,其發行的股票一經上市,就被搶購完畢。北京天橋百貨的成功實踐,極大地激勵著我國其他企業紛紛效仿,截至1987年底,我國86%的股份制試點企業都相繼實施了持股計劃,但是由于缺乏系統規定的實施體系,分配給員工的股份在短期內被大量拋售,不僅沒有對員工起到激勵作用,反而導致了持股計劃的短視化行為,也給當時的資本市場造成了一定的負面影響。因此,為了遏制持股計劃造成的負面影響繼續蔓延,證監會于1998年禁止上市公司實施員工持股計劃。

  2014年6月20日,時隔16年,中國證監會重啟員工持股計劃。

  從我國實施員工持股計劃的歷史進程來看,由于缺乏法律約束和政策指導,員工持股計劃的發展較為混雜,資本市場上股民的投機意識大大增強,但是短期內大量賣出股份的事件屢見不鮮,給資本市場產生了不小的影響。為了改善我國資本市場當時的發展現狀,也為了進一步規范市場,我國證監會曾終止了員工持股計劃的實施。隨著我國股市發展逐漸成熟,員工持股計劃再一次受到我國各大企業的青睞。但是,隨著越來越多的企業開始嘗試實施持股計劃,卻給員工帶來了不同程度的損失,其實施的弊端也漸漸浮現在大眾眼前。凱迪生態在實施持股計劃期間,由于無力補倉,致使參與對象損失慘重,該公司也成為A股首個因員工持股計劃“爆倉”的上市公司。根據統計數據顯示,截至2019年4月,在我國實施員工持股計劃的企業中,盈利企業的占比僅為三分之一。由此可見,員工持股計劃曾被大多數人認為是股價的一個保障,現在也出現了兩個極端。而目前我國關于員工持股計劃的學術研究一般都是選擇分析實施成功的案例,借鑒成功的經驗,但本文認為市場上越來越多實施計劃的企業處于虧損狀態,給員工造成了巨大的損失,這一現象不容忽視,故選擇虧損嚴重且具有大多上市公司典型特征的福建東百集團股份有限公司為研究案例,分析其實施員工持股計劃失敗的原因,也希望給國內實施員工持股計劃的其他上市公司以啟示。

  1.1.2、研究意義。

  (1)實踐意義。

  本文可能具有的實踐意義在于:

  ①為我國準備實施員工持股計劃的上市公司提供設計方案時重要的關注點。

  發達國家員工持股計劃實施的成功經驗證實了,作為一種人力資源激勵機制,員工持股計劃比傳統的薪資制度對員工的激勵作用更為明顯。在這種機制下,可以有效解決勞資雙方的矛盾,降低委托代理成本,讓員工自覺主動地完成各項工作任務甚至是額外任務,為企業帶來更多的經營業績的同時也增加員工自身的收益。在這一大背景下,我國上市公司也越來越偏好于實施員工持股計劃,在設計持股方案時大同小異。但是隨著近幾年大額虧損案例頻頻發生,也給不少企業敲響警鐘。在設計持股方案時,選擇一個合適的激勵時點,更周全更符合企業實際狀況的計劃才能更加保證企業與員工的雙贏。

  ②提高我國員工持股計劃激勵對象的嚴謹性,避免其因計劃實施給自身帶來損失。在我國,員工持股計劃的資金來源絕大部分來自于員工自身的工資薪金以及其自籌資金,股東提供借款的占比較少,同時,也沒有相關完善的法律政策可以讓員工向商業銀行申請借款。因此,員工自籌資金參與持股計劃讓員工本身的負擔較大,同時給員工帶來的風險也隨之增加。近年來我國上市公司由于員工持股計劃的失敗而給員工帶來損失的情況不在少數,本文通過分析東百集團的失敗案例可以提高激勵對象的警惕性,激勵對象在選擇是否參與此次計劃時要綜合考慮企業的財務狀況、經營情況和企業的未來發展戰略,避免盲目選擇而給自己帶來巨大損失。

  ③根據實際案例分析給予我國與員工持股計劃有關的政策建議,以助我國形成一個更加完善健全規范的激勵制度。由于我國員工持股計劃相對于西方國家起步較晚,相關法律政策與監管機制尚不完善,這也是導致我國實施員工持股計劃的企業出現浮虧現象,讓員工產生巨大損失的根本原因。從我國員工持股計劃的發展史來看,其2014年再次登上市場舞臺,已經與16年前的市場發生了翻天覆地的變化,其基本政策制度也應該隨著市場的變化而相應地調整。不過,近期我國陸續頒布一些與員工持股計劃相關的政策指導文件,從這一點也折射出我國已經意識到政策對于市場監管的重要性并且通過具體的行動逐漸完善國內的激勵體系。

  (2)學術價值。

  國外對于員工持股計劃的研究要早于我國,其對于員工持股計劃已經建立了比較成熟的監管體系,在學術上已經進行了大量有效的研究,提出了諸如雙因素理論、分享經濟理論等具有重大影響的理論研究,為其建立完善的激勵體制夯實了基礎,并通過國外資本市場上市公司的實證研究以及具體案例分析得出了很多成果,這些理論基礎和研究結論對于我國發展員工持股計劃可以起到一定的借鑒作用。目前我國員工持股計劃的實施尚未形成一個成熟的體系,與持股計劃相關的法律政策文件還不能完全保障員工與企業雙方的利益,監管體系也有待加強。

  雖然國外對于持股計劃的研究已經非常有心得,但每個國家的國情不同,我國資本市場起步較晚,各方面的制度和政策尚不成熟,如果一味地借鑒其他國家的做法,可能不能使員工持股計劃發揮其作用,反而會損害員工的利益。因此,一方面,根據我國上市公司的實際情況來研究員工持股計劃實施中存在的問題,結合我國實施的實際情況,并根據這些問題得出相應的建議,希望能夠充實我國與員工持股計劃相關的理論,促進持股計劃在我國的良性發展;另一方面,我國大部分研究員工持股計劃的文章都是以實證研究方式去論證,或者是直接以持股計劃失敗為切入點,來分析應該如何完善我國員工持股計劃的激勵體系,很少有文章以具體公司為依托深入分析員工持股計劃實施失敗的原因,因此本文可以為學術界提供一個新視角,并豐富與員工持股計劃相關的文獻。

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  1.2、文獻綜述

  1.2.1、 關于員工持股計劃有效性的研究.

  1.2.2、關于員工持股計劃經濟后果的研究

  1.2.3、關于員工持股計劃存在問題的研究

  1.2.4 、文獻述評.

  1.3、研究思路與方法.

  1.3.1 、研究思路

  1.3.2、研究方法

  1.4、本文的基本框架

  2、員工持股計劃的理論概述

  2.1、員工持股計劃概述

  2.1.1、 員工持股計劃的定義

  2.1.2、員工持股計劃的特征

  2.1.3 、員工持股計劃的運用機理

  2.1.4、 員工持股計劃的實施失敗.

  2.2、員工持股計劃的相應要素

  2.2.1、 參與對象.

  2.2.2、資金來源

  2.2.3、股票來源及比例

  2.2.4、認購價格.

  2.2.5、持股方式

  2.2.6、持股期限

  2.2.7、期滿后處置方式

  2.3、員工持股計劃動因理論基礎

  2.3.1、委托代理理論.

  2.3.2、雙因素理論.

  2.3.3、人力資本理論...

  2.3.4、利潤分享制理論.

  2.4、員工持股計劃失敗理論基礎..

  2.4.1、信息不對稱理論.

  2.4.2、風險評估理論

  2.4.3、不完全契約理論.

  3、東百集團員工持股計劃失敗案例介紹

  3.1、公司概況.

  3.1.1、 公司簡介.

  3.1.2、公司股權結構.

  3.1.3、東百集團員工持股計劃實施背.....

  3.2、東百集團實施員工持股計劃的動因

  3.2.1、解決代理問題.

  3.2.2、調動員工的積極性

  3.2.3、保留并吸引人才骨干.

  3.2.4、實現公司利益與員工利益的有

  3.3、東百集團員工持股計劃實施方案

  3.3.1、員工持股計劃參與對象.

  3.3.2、員工持股計劃的股票來源與資金來源

  3.3.3、員工持股計劃的存續期、鎖定期.

  3.3.4、員工持股計劃的管理模式和終止條件

  3.4、東百集團員工持股計劃的實施過程.

  3.4.1、員工持股計劃的籌劃

  3.4.2、員工持股計劃的實施.

  3.4.3、員工持股計劃的終止

  3.5、東百集團員工持股計劃失敗的表現形式

  3.5.1、股價暴跌,員工損失加倍.

  3.5.2、人才流失,員工大量離職

  3.5.3、相比同行,經營業績不佳

  4、東百集團員工持股計劃失敗的案例分析

  4.1、東百集團員工持股計劃失敗的直接原因

  4.1 1、濫用杠桿、激勵時點選擇不佳

  4.1.2、大股東質押式回購業務操作頻繁

  4.1.3 、員工承受股權成本和稅金雙重壓力

  4.2、東百集團員工持股計劃失敗的深層次原因

  4.2.1、員工持股計劃自身設計存在不足.

  4.2.2、公司控股股東進行股權操作加大風險.

  4.2.3、員工持股計劃的實施與公司戰略布局相違背

  5、東百集團員工持股計劃失敗的結論與啟示

  5.1、研究結論.

  5.1.1、實施方案不合理直接導致員工持股計劃的失敗.

  5.1.2、員工承擔風險過高違背實施初衷

  5.1.3、員工持股計劃沒有與公司戰略布局保持--致.

  5.1.4、相關政策不健全導致激勵效果不佳

  5.2、研究啟示

  5.2.1、注重激勵對象,謹慎使用杠桿

  5.2.2、提高員:工警惕,落實計劃初衷.

  5.2.3、依據公司實況,布局設計計劃.

  

  5.2.4、完善法律法規,規范計劃實施。


  目前,我國各個企業實施的員工持股計劃使用的法律主要是2014年發布的《指導意見》,而反觀實施持股計劃較為成熟的美國,其在上世紀就發布了一系列與員工持股計劃相關的法律法規,規范持股計劃的實施,形成一套規范的體系。

  相較而言,我國在法律法規這方面就顯得有些許落后。因此,為了在我國更好的推行員工持股計劃,增加員工參與的積極性,我國相關機構應完善相關法律法規,規范計劃的實施。具體而言,可以從以下兩個方面實施。

  一方面,出臺更多細節性的規定和措施,規范員工持股計劃的實施,增加員工參與的積極性,切實保證員工的利益。首先,規定實施計劃中員工持股的最小比例,保證員工利益的同時也可以增加計劃的激勵效果,確保能夠有效實現員工利益與公司利益的統一;其次,完善員工持股計劃的管理方式。目前,我國對于員工持股計劃的管理方式有兩種,一是自行管理,二是委托第三方機構管理。以我國企業的實施情況看,大部分企業更青睞于委托第三方機構的管理方式。因此,需要完善相應法律法規,明確企業與第三方機構對于員工持股計劃的責任,完善委托建議,監督協議履行,從而更好地落實計劃的實施。

  另一方面,相關部門可以出臺一些優惠政策,給予企業實施員工持股計劃實際的補貼幫助,以助力我國員工持股計劃的持續推進。首先,可以在稅收方面給予優惠。對于員工一方而言,在整個員工持股計劃的實施過程當中處于弱勢地位,因此,如果能夠在實施過程中給予員工一定的優惠能夠有效提升員工的積極性。

  在涉及員工持股計劃的相關政策中,可以對員工進行股份轉讓中的所得稅進行相應的減免,減少相應的稅收成本,一定程度上可以減少員工的風險,增加員工與公司的利益,促進員工持股計劃的持續推廣。此外,稅收的減免增加了員工在工作的積極性與主動性,進而可以影響公司的經濟效益,增加企業的經營業績,提高凈利潤數額,這樣又可以提高企業所得稅的征收基數,反過來增加政府的稅收收入,形成良性的循環。

  參考文獻(見下載文檔)

作者單位:江西財經大學
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